歐洲天然氣庫(kù)存當(dāng)前僅為總?cè)萘康?8%，較過(guò)去五年同期平均水平顯著偏低。剛剛過(guò)去的采暖季氣溫偏低，導(dǎo)致供暖需求超出預(yù)期，快速消耗了前一年建立起來(lái)的儲(chǔ)備。更為關(guān)鍵的是，2026年初大部分時(shí)間的季節(jié)性氣價(jià)價(jià)差使得市場(chǎng)參與者購(gòu)買(mǎi)天然氣并注入儲(chǔ)氣庫(kù)無(wú)利可圖，企業(yè)普遍推遲了補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃，進(jìn)一步壓低了庫(kù)存水平。

　　荷蘭的情況尤為嚴(yán)峻。隨著格羅寧根氣田逐步關(guān)停及相關(guān)交易業(yè)務(wù)的結(jié)束，當(dāng)?shù)貎?chǔ)氣水平已降至6%以下，創(chuàng)下歷史新低。作為歐洲天然氣貿(mào)易的重要樞紐，荷蘭的低庫(kù)存狀態(tài)對(duì)整個(gè)區(qū)域市場(chǎng)的供應(yīng)彈性形成制約。當(dāng)前的低庫(kù)存意味著進(jìn)入夏季補(bǔ)庫(kù)季后，歐洲需要以更高的強(qiáng)度補(bǔ)充儲(chǔ)備，這將顯著推高注氣需求，并與亞洲買(mǎi)家在LNG市場(chǎng)上形成更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　從物流角度看，歐洲進(jìn)口LNG的主要終端接收能力雖在近年有所提升，但受限于再氣化能力和內(nèi)陸管網(wǎng)輸送瓶頸，大規(guī)?？焖傺a(bǔ)庫(kù)仍面臨一定物理約束。市場(chǎng)普遍預(yù)期，今年夏季的注氣速度將顯著快于往年，這對(duì)全球LNG供應(yīng)鏈的調(diào)配能力提出更高要求。

　　在短期供應(yīng)緊張與中期產(chǎn)能擴(kuò)張的雙重作用下，市場(chǎng)對(duì)歐洲天然氣價(jià)格的預(yù)期出現(xiàn)分化。渣打銀行等分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，若短期供應(yīng)缺口無(wú)法在夏季注氣季前有效彌補(bǔ)，荷蘭TTF氣價(jià)可能突破每兆瓦時(shí)80歐元，重返2022年后的高位水平。遠(yuǎn)期曲線(xiàn)則顯示，價(jià)格可能在2028年前維持相對(duì)高位，反映出市場(chǎng)對(duì)新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏的審慎判斷。

　　從基本面看，未來(lái)幾個(gè)月歐洲天然氣市場(chǎng)的走勢(shì)將高度依賴(lài)于三個(gè)因素：夏季補(bǔ)庫(kù)的實(shí)際進(jìn)度、全球LNG新增產(chǎn)能的投產(chǎn)時(shí)間以及亞太地區(qū)需求的季節(jié)性變化。當(dāng)前全球LNG船運(yùn)運(yùn)力相對(duì)緊張，長(zhǎng)距離運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)費(fèi)水平也處于高位，這將在一定程度上支撐到岸價(jià)格。

　　值得注意的是，本輪歐洲面臨的天然氣價(jià)格壓力與2022年天然氣危機(jī)有本質(zhì)區(qū)別。全球LNG產(chǎn)能擴(kuò)張的長(zhǎng)期趨勢(shì)未改，歐洲在能源結(jié)構(gòu)多元化和需求側(cè)管理方面也已積累更多經(jīng)驗(yàn)，可再生能源發(fā)電裝機(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)也在一定程度上降低了對(duì)氣電的依賴(lài)度。因此，盡管短期氣價(jià)可能沖高，但重現(xiàn)2022年每兆瓦時(shí)超過(guò)300歐元極端行情的可能性較低。